这不是"不看好"，而是"机会成本"的判断——在 Apple 突破 $200 之后，李录选择了将资本配置到置信度更高的地方。
2025 Q1 13F 显示，李录将 Apple 持仓从约 87万股减持至约 30万股，减持幅度约 65%。当前仅剩 0.84% 的零头仓位。请勿将 Apple 视为李录当前核心持仓。
李录于 2016 年首次买入 Apple，买入时点正值 iPhone 7 发布前夕。彼时市场对 Apple 的定位存在分歧：有人认为是"消费电子公司"，有人认为是"科技平台公司"。李录的判断是后者——他看到了 Apple 作为"科技 + 消费品"双重属性的独特护城河。
2016 年买入时，Apple PE 约 10-12x，市值约 $5,000 亿。2025年 Q1 卖出大部分仓位时，Apple 市值已突破 $3万亿，PE 超过 25x。
在2016年的投资语境下，科技股投资者普遍偏爱平台型公司，而对 Apple 的定性是"硬件公司"。但李录看到了 Apple 与众不同的特征：它既是硬件公司，又是生态平台。这种双重属性，让 Apple 的护城河远超一般硬件公司。
Apple Brand 在 Interbrand 全球品牌价值榜单中连续多年排名前三，iPhone 在全球高端智能手机市场份额超过 50%（600美元以上价位段）。这种定价权来源于品牌溢价——用户愿意为 Apple 支付 30-50% 的溢价，因为品牌本身就是一种信任承诺。
Apple 护城河最深厚的部分，不是 iPhone 本身，而是围绕 iOS 的生态系统：iMessage（美国青少年社交基础设施）、iCloud（照片/文档存储）、AirDrop/Handoff（苹果设备间无缝协作）、App Store（高质量应用生态）。这些形成了全方位的转换成本壁垒。
更多用户 → 开发者更愿意首先开发 iOS 版本 → iOS 应用质量更高 → 更多用户。Apple 的毛利率长期维持在 46-48%，远超一般电子制造业，来源于规模采购和与供应商的长期排他性合作协议。
李录在 Apple 突破 $200 后选择减持，核心逻辑是：Alphabet 的置信度更高（搜索护城河比手机护城河更宽、更持久）；Alphabet 的估值更低（PE ~27x 对应 15-20% 增速，而 Apple PE >25x 对应成熟业务的个位数增长）。
普通投资者最常见的错误，是在股价下跌时恐慌卖出，而在股价上涨时"坚定持有"。李录的做法正好相反：他在 Apple 涨了 5-6 倍之后卖出，因为此时其他标的的机会成本吸引力更大。
李录在 PE ~10-12x 买入 Apple，这意味着即使股价腰斩，他仍然可能在盈利。而普通投资者往往在 PE ~20-25x 买入——这样的成本在面对 30-40% 的回撤时，心态就会崩溃。
李录对 Alphabet 43.86% 的持仓，来源于他对 Google 护城河的深刻理解。Apple 从未达到这样的置信度——因为手机行业的竞争格局变化更快，护城河的结构性稳定性不如搜索。