李录投资案例第14期 · 置信度：Tier 4（无法核实）· 研究完成：2026-05-01
13F 报告是美国SEC要求机构投资经理每季度提交的持仓披露，只覆盖美股上市证券。喜马拉雅资本的13F持仓（2025 Q4，截至2025-12-31）如下：
| 标的 | Ticker | 市值 | 占比 |
|---|---|---|---|
| Alphabet | GOOGL/GOOG | $1,565M | 43.86% |
| Bank of America | BAC | $574M | 16.08% |
| PDD Holdings | PDD | ~$280M | ~7.8% |
| East West Bancorp | EWBC | $312M | 8.73% |
| Berkshire Hathaway | BRK.B | ~$120M | ~3.4% |
| Occidental Petroleum | OXY | $60M | 1.68% |
| Apple | AAPL | ~$50M | ~1.4% |
| Crocs | CROX | ~$20M | ~0.56% |
关键发现：字节跳动（ByteDance）为私人公司，未在美股上市，不在13F持仓中。13F仅覆盖美股上市证券，不能作为李录持有非上市股权的证据。
香港联交所披露易（www.hkexnews.hk）要求主要股东披露权益变动。喜马拉雅资本在港股有两条已确认的持仓记录：
| 公司 | 代码 | 首次披露 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 比亚迪 | 1211.HK | 2021-07（首次披露7.03%） | ✅ 持续持有（2026年4月对话确认） |
| 邮储银行 | 1658.HK | 2020-12（首次披露5.06%） | ✅ 持续持有（H股） |
| 字节跳动 | — | 从未上市 | ❌ 无HKEx披露记录 |
关键发现：字节跳动从未在港交所上市，无HKEx披露记录。比亚迪和邮储银行均有完整的HKEx权益披露路径确认，构成李录港股持仓的实锤证据。
李录持有非上市股票有两条已知路径，但均无法解释字节跳动持仓：
《文明、现代化、价值投资与中国》记录李录持有 HB Islands Fund，该基金投资于非上市股票，投资范围包括「亚洲非上市高成长公司」。
但此路径投资的是特定的历史时期（2000年代初期），字节跳动成立于2012年，时间上不符。
喜马拉雅资本官网明确表示：「primarily focus on publicly traded companies」（主要投资于公开交易公司）。
虽然不排除持有少量非上市股权，但官网表述与字节跳动持仓推断矛盾。
字节跳动主要融资历史及已知的中国/华人背景早期投资者：
| 轮次 | 年份 | 主要投资者 |
|---|---|---|
| 天使轮 | 2012 | 张一鸣个人 + 创始团队 |
| A轮 | 2012 | 海纳亚洲（SIG） |
| B轮 | 2013 | DST Global（Yuri Milner） |
| C轮 | 2014 | 红杉资本中国、Sinovation Ventures |
| D轮 | 2017 | 软银愿景基金 |
| Pre-IPO | 2020 | 科威特投资局（KIA）、GIC等 |
已知的中国背景早期投资者：段永平（OPPO/vivo创始人，据报道参与过字节跳动早期融资，未证实）、沈南鹏（红杉中国，主导C轮）、张磊（高瓴资本，据报道参与，未证实）。
结论：无公开证据显示李录参与了字节跳动的任何一轮融资。
使用以下关键词检索（2026-05-01）：
核查结果无任何可信来源支持李录持有字节跳动
• 证券时报（2021）：列举李录持仓（邮储银行、比亚迪），无字节跳动
• 雪球持仓跟踪系列（2025 Q4）：无字节跳动
• 格隆汇/理杏仁：仅有已确认持仓分析，无字节跳动
• Motley Fool（2026-03）："Li Lu Has 75% of Himalaya Capital's U.S. Stock Portfolio Invested in Just 3 Stocks"，无字节跳动
从李录投资框架分析，字节跳动有几个不符合其能力圈标准的特征：
字节跳动是科技/算法公司，属于李录明确表示不擅长的领域。李录在多次访谈中提到不投科技公司——直到COVID后开始建仓Alphabet，是因为Alphabet已从科技公司演化为「有护城河的互联网平台」，符合其能力圈定义。
字节跳动是私人公司，李录主要通过公开市场买入。即使早期有投资机会（私募轮次），李录的公开持仓路径中也从未出现。
TikTok在美国的监管风险（2020-2024）持续存在。张一鸣面临的地缘政治压力（被迫出售美国业务）属于「无法量化」的尾部风险，与李录「可预测10年自由现金流」的能力圈核心标准相悖。
参照 china-hk-holdings-research.html 的置信度分级体系：
| 等级 | 说明 | 适用情况 |
|---|---|---|
| Tier 1 | HKEx披露实锤 或 李录公开确认 | 比亚迪（HKEx）、邮储银行（HKEx）、Alphabet/BRK.B等美股（13F） |
| Tier 2 | 多个独立来源交叉印证 | 暂无 |
| Tier 3 | 单个可信来源 | 暂无 |
| Tier 4 | 推断，无公开证据 | 字节跳动持仓、贵州茅台（历史持仓已确认，当前是否持有Tier 4） |
本研究结论为Tier 4（无法核实），建议从李录持仓研究中排除。
1. 从持仓页面移除字节跳动，不作为李录持仓案例
2. 如未来出现可信来源（HKEx披露、李录访谈明确确认），可重新评估
3. 本页面作为「持仓排除研究」保留，供读者参考判断逻辑
4. 此结论适用于李录持仓研究系列的「置信度说明」模块
以下持仓有实锤证据（Tier 1），可与字节跳动研究形成对比：
• 比亚迪（1211.HK）：HKEx披露，2021年7月首次披露7.03%，2026年4月李录对话确认仍持有 ✅
• 邮储银行（1658.HK）：HKEx披露，2020年12月首次披露5.06%，持续持有 ✅
• Alphabet（GOOGL/GOOG）：13F披露，2020 Q2首次建仓，43.86%为最大持仓 ✅
「持仓研究的核心原则：有实锤说实锤，无实锤说无锤。把推断当事实是研究的大忌。」
— 李录持仓研究方法论数据来源：SEC EDGAR 13F filings · HKEx披露易（www.hkexnews.hk）· 喜马拉雅资本官网（himcap.com）· 证券时报/雪球/格隆汇/理杏仁等投资社区 · 研究完成：2026-05-01 · 置信度：Tier 4（无法核实）