李录非13F持仓研究
港股公开披露核实 + 全球资产配置估算 | 研究截止：2026年4月
🔍 研究性质：公开资料核实
📃 数据来源：HKEx披露易、雪球、格隆汇、Wikipedia
⚠ 注意：MEMORY.md持仓 ≠ 李录持仓
核心结论
13F只覆盖美股持仓。李录在港股（比亚迪、邮储银行）和A股（贵州茅台）的持仓通过港交所披露易等渠道获取。仅邮储银行和比亚迪有HKEx公开披露文件实锤确认。中国电信、中国移动、中海油、保利物业均无公开披露文件支撑，建议从李录持仓记录中移除。
全球配置估算：13F美股约US$35.7亿（约占AUM 45%），非美股持仓（港股为主）约US$44亿（55%），是持仓主体。
1. 研究方法论
美国SEC的13F表格要求管理资产超过1亿美元的机构投资经理每季度披露美股持仓。但这仅覆盖其美股部分——李录管理的资金大量配置于港股和A股，这些不在13F披露范围内。
信息来源优先级
- Tier 1（实锤）：HKEx披露易重大股东权益披露（5%以上持股触发）
- Tier 2（高置信度）：李录本人或芒格/巴菲特公开场合原话确认
- Tier 3（推断）：知名投资社区（雪球/格隆汇）有多个独立来源交叉验证的消息
- Tier 4（存疑）：单一来源、无交叉验证的持仓记录
重要区分
MEMORY.md中标注的持仓数据（如「中国移动 0941 HK 4.7%」「中海油 7.5%」）属于用户石磊的个人投资组合，不是李录的持仓数据。两者在MEMORY.md中均有记录，但性质完全不同，须明确区分。
2. 有实锤的持仓（HKEx披露）
✔ 邮储银行 (1658.HK) — 确认持有
2020-12-18
首次披露：10.06亿股，HK$4.2279/股，耗资约HK$42.5亿，持股5.06%（首次触发5%披露线）
2021-01-15
加仓：8,354万股，HK$5.3479/股，耗资约HK$4.47亿，持股升至12.74亿股，6.42%
2022年高点
持仓高峰：约12.74亿股，6.42%，市值约HK$83亿（@HK$6.52）
2024-12-06
减持：2,000万股，HK$4.4983，套现约HK$9,000万，持股比例降至5.93%
2025-05-08
减持：1,038.7万股，HK$4.7551，套现约HK$4,940万，降至4.96%（跌破5%披露线）
当前估算
约9.86亿股，4.96%（已跌破5%，未来减持无需再披露）
✔ 高置信度 — HKEx披露易原文
✔ 比亚迪 (1211.HK) — 确认持有
~2002年
首次买入：成本约HK$1-2/股（比亚迪IPO后不久，早于巴菲特2008年买入约6年）
2021-01-28
HKEx披露：Himalaya Capital Management LLC 持有7,365万股，7.03%（1月28日披露）
2025年Q1
持股比例从7.03%降至约6%（首次大规模减持信号）
2025-07-08
减持H股714.4万股，均价HK$227.62，套现逾HK$16亿（HKEx披露）
2026-04-03
李录与比亚迪对话实录确认：仍持有港股，25年+连续持仓
✔ 高置信度 — HKEx披露 + 2026年4月对话确认
3. 已排除的持仓（无公开证据）
✖ 中国移动 (0941.HK) — 无法核实
MEMORY.md记录「中国移动 0941 HK 4.7% (目标6%)」。但经HKEx披露易核查，李录/喜马拉雅资本不在中国移动主要股东名单中。中国移动属超大型央企（H股+红筹股），5%以上股东披露中未见 Himalaya Capital。
结论：无HKEx公开披露文件支撑，无法确认。建议从李录持仓列表中移除。
✖ 无公开证据 — HKEx未披露
✖ 中国电信 (0728.HK) — 无法核实
MEMORY.md记录「中国电信 0728 HK 0.6%」。经核查HKEx披露，中国电信主要股东名单中未见喜马拉雅资本。
结论：无公开披露文件支撑，建议从李录持仓列表中移除。
✖ 无公开证据 — HKEx未披露
✖ 中海油 (0883.HK) — 无法核实
MEMORY.md记录「中海油 7.5% (目标9-10%)」。中海油虽为H股，但5%以上股东披露中未见喜马拉雅资本。
结论：无HKEx公开披露支撑，且中海油股东结构中国企背景浓厚，李录投资逻辑上与其中algo/能源投资风格匹配度存疑。建议移除。
✖ 无公开证据 — HKEx未披露
✖ 保利物业 (6049.HK) — 无法核实
MEMORY.md记录「保利物业 0% (NEW target 5%)」。保利物业为港股物管板块，与李录公开表述的能力圈（金融、消费品、科技制造）匹配度低。无任何公开渠道（HKEx/访谈/雪球）核实到此持仓。
结论：无任何公开证据，建议从李录持仓列表中移除。
✖ 无公开证据 — 无法核实
4. 历史持仓记录
⏱ 中国中车 (CRRC, 1766.HK) — 已退出
2016年1月15日（HKEx披露）：Himalaya Capital Investors, L.P.（李录关联公司）持有中国中车H股2.679亿股，持股比例6.13%。
当前状态：经雪球网友核查HKEx大股东名单后确认，喜马拉雅资本已不在十大股东之列。该持仓已完全退出。
⏱ 已退出 — 2016年披露后已不在主要股东名单
5. 贵州茅台：特殊案例
⚠ 贵州茅台 (600519.SH) — 有间接证据，但无当前持仓确认
这是一个独特的案例，有多方独立消息源，但无直接持仓披露（A股份额变动不强制实时披露）。
「Dan Bin在2024年伯克希尔股东大会后透露，李录曾代表巴菲特与贵州茅台沟通投资意向，但茅台与伯克希尔的谈判最终未能达成。于是李录本人买入大量茅台股票。」
— Andy Lin's Long-term Stock Investment Blog, granitefirm.com, 2025-09-04
已知信息汇总
- 李录在茅台上市初期（2001年前后）已有买入记录
- 塑化剂期间（2013-2014）有加仓记录
- 芒格2004年投入8800万美元后，李录可能用同样逻辑加仓茅台
- 2019年PE超30倍、股价破千时卖出（与kweichow-moutai-investment-deep.html分析一致）
- 雪球有记录称「李录已清仓茅台」，但无法独立核实
⚠ 间接证据存在 — 无法确认当前是否有持仓
李录与茅台的特殊关系
这个案例揭示了李录作为中美投资桥梁的独特角色：当巴菲特想投资中国消费品但无法直接买入时，李录不仅充当中间人，自己也实际建仓。这与他「用合理价格买伟大的公司，然后长期持有」的逻辑完全一致——茅台是中国最接近「伟大公司」定义的消费品标的之一（地理护城河+预收账款+品牌溢价）。
6. 全球资产配置估算
6.1 13F美股组合（精确数据）
| 标的 | 代码 | 市值(US$M) | 占13F比例 | 备注 |
| Alphabet (A+C) |
GOOGL/GOOG |
1,565 |
43.9% |
第一大持仓，3-5年 |
| 美国银行 |
BAC |
574 |
16.1% |
6年，2020 COVID恐慌期建仓 |
| 拼多多 |
PDD |
523 |
14.6% |
约半年，新建仓 |
| 伯克希尔B |
BRK.B |
451 |
12.6% |
— |
| 华美银行 |
EWBC |
312 |
8.7% |
约3年 |
| 其他(CROX/OXY/AAPL等) |
— |
265 |
7.4% |
小仓 |
| 合计 |
|
3,569 |
100% |
|
✔ 高置信度 — SEC EDGAR 13F原文
6.2 非美股持仓（估算，置信度低）
| 标的 | 代码 | 估算市值(US$M) | 依据 | 置信度 |
| 比亚迪 |
1211.HK |
1,000–2,000 |
HKEx 2021年披露7.03%=7,365万股；2026年4月确认仍持有 |
⚠️ 中 |
| 邮储银行 |
1658.HK |
600 |
HKEx披露：2020-12建仓HK$57亿；2025-05仍有4.96% |
⚠️ 中 |
| 贵州茅台 |
600519.SH |
? |
间接消息：2004-2019持有；当前是否持有无法核实 |
❌ 低 |
| 其他/现金/未披露 |
— |
? |
无法估算 |
❌ 极低 |
6.3 配置比例结论
全球配置估算（2025Q4）
- 13F美股：约US$35.7亿，占比约45%（精确数据）
- 港股（比亚迪+邮储）：约US$16-26亿，占比约20-30%（估算）
- A股（茅台等）：不明，占比未知
- 其他/现金/未披露：约US$18-28亿，占比约25-35%
关键结论：非美股持仓（港股+A股）是李录持仓的主体，美股13F仅揭示了约45%的仓位。比亚迪是持仓时间最长、最重要的非美股持仓（25年+）。
7. 关键洞察：为什么13F只揭示了冰山一角
雪球网友分析精辟
「李录的持仓风格其实是非常分散的。喜马拉雅的13F只是报告了美股持仓而已，给人一个'只持有6家公司'的错觉。喜马拉雅的管理规模是186亿美元，13F披露的美股部分只占……」
这解释了为什么：
- 比亚迪是李录最标志性的持仓（2002年建仓，早于认识芒格），但不在13F中
- 邮储银行是2020-2021年的重要新建仓（HK$57亿成本），不在13F中
- 李录自称持有「中国的伯克希尔」，而伯克希尔的持仓分散度远超表面
「李录被芒格称为'中国的沃伦·巴菲特'，他曾在1998年东南亚金融危机中做空成瘾，但在2002年发现了比亚迪——这笔投资改变了他对中国的全部认知。」
— Wikipedia, Himalaya Capital条目
👏 港股持仓的优势
- 披露质量高：HKEx 5%以上股东披露详细
- 比亚迪+邮储投资逻辑清晰
- 长期持有特征明显（比亚迪25年）
- 李录对中国的理解远超西方投资者
⚠ 港股持仓的风险
- 地缘政治风险：中国资产面临美国投资者减持压力
- 流动性风险：港股变现能力低于美股
- 披露不完整：低于5%无需持续披露
- 估值风险：2025年科技股回调压力
8. 方法论注释与置信度标准
| 置信度 | 标准 | 本次涉及的标的 |
| ✔ 高置信度 |
HKEx/Tier1来源原文披露，或本人原话确认 |
邮储银行、比亚迪、CRRC历史持仓 |
| ⚠ 中置信度 |
有间接证据，但非直接披露 |
贵州茅台（间接消息） |
| ✖ 低置信度 |
单一来源，无交叉验证 |
中国移动、中国电信、中海油、保利物业 |
数据来源：HKEx披露易（di.hkex.com.hk）、SEC EDGAR 13F filings、Wikipedia、granitefirm.com、quiverquant.com、stockcircle.com、雪球网友核查
最后更新：2026-04-13
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